KEITH ROCKWELL
L’ex presidente francese Valery Giscard d’Estaing lo ha definito esorbitante .
Giscard, allora ministro delle Finanze francese, non pontificava sulla potenza militare statunitense o sul valore industriale della nazione.
Stava parlando del dollaro USA e della sua posizione come valuta di riserva mondiale.
Pochi americani pensano al valore del biglietto verde.
Ma per i cittadini di praticamente tutti gli altri paesi, il valore del dollaro sui cambi valutari è un grosso problema.
La politica monetaria statunitense sta chiudendo sotto gli occhi di tutto il mondo perché gli aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed potrebbero aumentare il valore del dollaro e rendere i prestiti denominati in dollari più costosi da rimborsare nelle valute locali.
Quando la Fed allenta i tassi di riduzione dei rendimenti della politica monetaria sugli strumenti di debito del Tesoro statunitense, scatena una cacofonia da parte di coloro che cercano di investire i loro surplus delle partite correnti.
Se questo non è un privilegio è sicuramente un vantaggio.
Ma questa posizione unica è minacciata su più fronti. Washington farebbe bene a prestare attenzione ai rischi.
La minaccia più diretta proviene da un gruppo crescente di paesi emergenti che risentono dell’utilizzo del dollaro come arma da parte di Washington sui mercati globali e sulle reti di pagamento.
Una seconda minaccia deriva dalla tecnologia, poiché le banche centrali di tutto il mondo lavorano per sviluppare le proprie reti di valuta digitale.
Un’altra minaccia deriva dalla possibilità che l’atteggiamento politico a Capitol Hill sul bilancio possa minare gli sforzi volti ad aumentare il tetto del debito e portare successivamente gli Stati Uniti al default sui propri prestiti.
I politici di altri paesi spesso si irritano – come ha fatto Giscard – per la preminenza del dollaro.
I leader di molti paesi emergenti stanno sollevando lo spettro di proporre le proprie valute per rivaleggiare con il dollaro.
Nel giugno 2022, in un vertice dei leader di Brasile, Russia, India, Cina e Sud Africa, Vladimir Putin ha affermato che i paesi BRICS avrebbero sviluppato una nuova valuta di riserva internazionale.
A marzo, i ministri delle finanze dei 10 paesi del sud-est asiatico che compongono l’ASEAN hanno discusso dell’utilizzo delle valute locali nel commercio intraregionale.
Poi, in un discorso a Shanghai all’inizio di questo mese, il combattivo presidente del Brasile Luiz Inacio Lula da Silva si è scagliato contro l’influenza del dollaro.
“Ogni notte mi chiedo perché tutti i paesi debbano basare il loro commercio sul dollaro.
Perché non possiamo fare affari in base alle nostre valute?
Chi è stato a decidere che il dollaro fosse la valuta corrente dopo la scomparsa del gold standard?” chiese.
Il presidente Lula potrebbe ricordare che nel luglio 1944 i delegati di 44 paesi si riunirono a Bretton Woods, nel New Hampshire, per definire l’ordine monetario del secondo dopoguerra.
Quasi la metà di questi delegati (19) provenivano dall’America Latina, compreso il Brasile, la cui delegazione era presieduta da Arthur de Souza Costa.
Ha detto della conferenza: “Bretton Woods offre un modo per guidare i destini umani attraverso lo sviluppo della fratellanza umana”.
In particolare, durante la conferenza furono creati il Fondo monetario internazionale e la Banca mondiale . Le delegazioni hanno concordato che il dollaro USA sarà convertibile in oro e che i tassi di cambio saranno fissi.
Il FMI supervisionerebbe questo sistema di tassi di cambio fissi.
Questo status quo prevalse fino all’estate del 1971, quando le persistenti richieste da parte di altri paesi affinché gli Stati Uniti convertissero i dollari detenuti all’estero in oro portarono il presidente Richard Nixon a fermare l’accordo. Nel 1973 era emerso un sistema di tassi di cambio fluttuanti.
Eppure la preminenza del dollaro rimane.
Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali – nota come la banca centrale delle banche centrali – quasi il 90% delle transazioni in valuta estera coinvolgono il dollaro.
Costituisce poco meno del 60% delle riserve valutarie detenute dalle banche centrali di tutto il mondo. Circa la metà delle fatture del commercio globale e dei prestiti internazionali sono in dollari.
Degli oltre 42 milioni di istruzioni di pagamento internazionali inviate ogni giorno sulla rete SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication), composta da 11.000 membri, il 40% riguarda pagamenti in dollari.
Il prezzo del commercio della maggior parte delle materie prime, tra cui petrolio, gas naturale, grano, mais, soia, oro, argento e stagno, è espresso in dollari.
Lo stesso vale per le vendite di aerei.
L’elevata domanda del biglietto verde significa che la valuta è spesso sopravvalutata, premiando i consumatori statunitensi ma spesso penalizzando gli esportatori statunitensi.
Ma il potere del dollaro fa sì che quando gli Stati Uniti registrano un deficit commerciale – come accade quasi ogni anno dall’inizio degli anni ’70 – non ne consegue alcuna crisi della bilancia dei pagamenti.
Il Tesoro deve solo emettere più denaro attraverso la vendita di buoni del Tesoro e obbligazioni.
Tale linea di condotta può essere discutibile per una serie di ragioni, ma i creditori degli Stati Uniti sanno che saranno pagati in dollari, la valuta di riserva mondiale.
Sebbene gli investitori abbiano fiducia in molte altre valute – tra cui l’euro, lo yen, la sterlina e il franco svizzero – nessuna può eguagliare il dollaro.
Inoltre, tutte queste valute sono emesse da alleati degli Stati Uniti ed è improbabile che siano oggetto di sanzioni guidate dagli Stati Uniti.
Ma l’utilizzo del dollaro come arma è stato un campanello d’allarme per molti paesi emergenti e le richieste di “de-dollarizzazione” sono diventate più forti negli ultimi anni.
Nel 2012, le preoccupazioni circa lo sviluppo del programma nucleare iraniano hanno portato l’Unione Europea ad espellere Teheran dallo SWIFT.
Dopo l’invasione dell’Ucraina nel 2022, lo è stata anche la Russia. Altri paesi, inclusa la Cina, temono di poter essere sanzionati in seguito.
Questi timori hanno ispirato Mosca e Pechino a sviluppare sistemi paralleli allo SWIFT.
La Russia ha creato il sistema per il trasferimento di messaggi finanziari (SPFS) e la Cina ha istituito il sistema di pagamento interbancario transfrontaliero (CIPS).
Il commercio tradizionalmente condotto in dollari ora avviene in altre valute.
La Russia valuta il suo petrolio in renminbi cinesi o rupie indiane.
Pechino sta spingendo altri esportatori di petrolio, tra cui l’Arabia Saudita e gli Emirati Arabi Uniti, affinché prezzino anche il loro petrolio in renminbi.
Un’analisi del Financial Times indica che la quota del renminbi nei finanziamenti al commercio è cresciuta da meno del 2% nel febbraio 2022 al 4,5% di oggi.
Questi sforzi di de-dollarizzazione meritano di essere osservati.
Un’eccessiva azione monetaria da parte di Washington sui mercati globali o su reti come SWIFT alimenterà ulteriormente il risentimento estero e spingerà a nuovi tentativi di eludere il dollaro.
Ma sostituire il dollaro significa trovare un’alternativa accettabile per i commercianti e gli investitori globali.
L’attrattiva del renminbi e del rublo come riserve di valore è fortemente limitata dalla passata appropriazione da parte della Russia di asset occidentali e dal suo attuale status di paria, nonché dai rigidi controlli sui capitali della Cina e dalle pratiche di mercato opache. Inoltre, il dollaro è la valuta preferita da oltre l’84% dei finanziamenti commerciali.
Ma la de-dollarizzazione da parte dei paesi risentiti non è l’unica minaccia per l’economia globale guidata dal dollaro
C’è anche la diffusione delle reti di valute digitali delle banche centrali (CBDC).
Anche se le reti di pagamento e scambio CBDC sono nelle prime fasi di definizione e sviluppo, non sarà così per molto.
Secondo il Digital Valuta Tracker dell’Atlantic Council , nel maggio 2020 35 paesi stavano prendendo in considerazione le CBDC.
A dicembre 2022, quel numero era cresciuto fino a 114, con 11 paesi che avevano già lanciato una valuta digitale. Il progetto pilota cinese raggiunge 260 milioni di persone.
Quest’anno, più di 20 paesi si avvieranno verso lo sviluppo dei propri progetti pilota.
Secondo la BRI, queste reti saranno probabilmente frammentate e creeranno una serie di nuove sfide normative.
Ma l’autorità di regolamentazione con sede a Basilea osserva : “La CBDC rappresenterà un punto di svolta nel sistema finanziario internazionale e con ogni probabilità scatenerà una maggiore concorrenza valutaria”.
È troppo presto per determinare in che modo l’ascesa delle reti CBDC influenzerà il commercio e i sistemi di pagamento in tutto il mondo.
Ma la Federal Reserve è certamente consapevole che le regole del gioco stanno cambiando e sta sviluppando attivamente una risposta da parte degli Stati Uniti.
Tuttavia, la minaccia più immediata e non necessaria deriverebbe dalla ferita autoinflitta da un default del governo sui suoi debiti.
Ancora una volta, la politica del rischio calcolato sul bilancio ha portato alcuni legislatori repubblicani a suggerire che senza profondi tagli alla spesa per i programmi dell’amministrazione Biden, non accetteranno di aumentare il limite del debito, attualmente fissato a 31mila miliardi di dollari.
Secondo il Dipartimento del Tesoro, il mancato innalzamento del limite di prestito comporterebbe l’esaurimento dei fondi da parte del governo federale quest’estate.
A parte i meriti dei programmi di Biden, il semplice suggerimento che alcuni membri del Congresso siano pronti a sottolineare una questione politica consentendo alla nazione di andare in default è il genere di cose che scuote gli investitori e scuote la fiducia globale negli Stati Uniti.
La maggior parte degli osservatori ritiene che il default sarebbe un risultato talmente catastrofico che perfino i repubblicani più intransigenti, alla fine, non permetterebbero che accada.
Che si tratti di un privilegio o di un vantaggio, non si può negare che gli Stati Uniti abbiano beneficiato generosamente del ruolo centrale del dollaro nell’economia globale.
Preservare questo sistema è assolutamente nell’interesse della nazione e azioni che potrebbero sperperare questa posizione privilegiata sarebbero estremamente sconsiderate.